A Bolha da IA Não é Uma Bolha Qualquer
Annie Lowrey, 21 de julho de 2026
Link para o Artigo original: [The Atlantic]
[8 minutos]
O mercado de ações americano está em alta, graças à inteligência artificial. As gigantes tecnológicas estão a contrair milhares de milhões em empréstimos para adquirir talento em IA, comprar chips e hardware e construir centros de dados. E os observadores do mercado começam a ficar preocupados. Vêem financeiros a empilhar enormes quantias de dinheiro em start-ups privadas de IA sem um caminho realista para a rentabilidade, empresas tecnológicas dependentes de outras empresas tecnológicas para o crescimento de receitas, e empresas não tecnológicas sem grande coisa a mostrar pelos seus investimentos em IA. O valor das empresas ligadas à IA subiu 27 biliões de dólares nos últimos três anos — uma quantia surpreendente, equivalente a 36 por cento do valor total do mercado de ações americano atual. Embora os lucros futuros pudessem justificar essas avaliações, como argumentaram Dominic Wilson e Vickie Chang do Goldman Sachs numa nota aos clientes, as expectativas de lucros exigem um otimismo panglossiano.
Nenhuma autoridade menos importante do que Sam Altman defende que estamos numa bolha da IA. O Fundo Monetário Internacional cita-a como um risco significativo para a estabilidade financeira e alerta para o que pode acontecer quando ela rebenta: diminuição do investimento, crédito mais apertado, consumo reduzido e interrupção dos fluxos comerciais.
É mais ou menos o que acontece quando qualquer bolha rebenta, como um holandês obcecado por tulipas teria dito em 1637 ou um evangelista do bitcoin teria dito em 2011, 2013, 2014, 2018 ou 2022. No entanto, a bolha da IA não é uma bolha ordinária. Corporações hiper-ricas estão a alimentá-la, em vez de investidores domésticos. Estão a inflacioná-la quando o crédito é bastante caro, não barato. Isso pode tornar a bolha menos frágil e mais duradoura do que as do passado. Mas não a tornará menos dolorosa quando rebentar.
A bolha pontocom do final dos anos 1990 e a bolha habitacional do final da década de 2000 eram notavelmente mais abrangentes em comparação com a bolha da IA atual. O Tio Ted comprou um enorme computador de secretária, abriu uma conta inovadora na E-Trade e começou a fazer day-trading de ações da Apple e da Pets.com. A percentagem de famílias americanas a possuir ações subiu 13 pontos percentuais entre 1995 e 2001, durante o que mais de 2.752 empresas foram listadas em bolsa (muito mais do que as 730 empresas operacionais que fizeram IPO nos últimos seis anos). Meia década depois, a Tia Linda comprou um apartamento sem entrada, revendeu-o e hipotecou três novas propriedades de investimento nos subúrbios de Phoenix, sem as ver. A taxa de posse de casa subiu 5 pontos percentuais à medida que a bolha habitacional se inflacionou; 40 por cento das hipotecas concedidas no seu auge destinaram-se a propriedades de investimento ou de férias.
Em ambos os casos, pessoas comuns estavam a apostar as suas poupanças no que parecia ser uma aposta vencedora: a internet a mudar tudo, os preços das habitações a nunca descer. Em ambos os casos, o crédito barato alimentou a euforia irracional. Taxas de juros baixas permitiram a investidores de capital de risco financiar negócios web nonsense e aos bancos oferecer empréstimos podres a mutuários com crédito terrível. Em ambos os casos, o aumento das taxas de juros rebentou a bolha.
Hoje, o Tio Ted e a Tia Linda não estão realmente a entrar na febre da IA. A percentagem de americanos que possuem ações manteve-se estável. O endividamento familiar cresceu, mas caiu em relação ao rendimento disponível e ao PIB. Toda a gente parece conhecer alguém que foi pessoalmente prejudicado pela queda da bolha pontocom e pela crise habitacional. Quantas pessoas conhecem alguém que está a apostar tudo na OpenAI e na Anthropic hoje? (As empresas não são públicas, afinal.) De facto, quantas pessoas conhecem alguém cujo sustento foi diretamente afetado pela febre da IA?
A insularidade da bolha da IA não é a única coisa que a torna invulgar, e provavelmente devemos pensá-la como duas bolhas sobrepostas em vez de apenas uma. A IA está a impulsionar enormes despesas em despesas de capital — infraestrutura física, desenvolvimento de software. E está a impulsionar uma enorme valorização das empresas.
As inovações digitais normalmente não requerem muita mão-de-obra ou equipamento pesado. As empresas que as oferecem tendem a ser de capital ligeiro, como seguradoras e empresas de marketing, em vez de intensivas em capital, como companhias aéreas e cadeias de hotéis. Mas a IA é diferente. Uma start-up pode precisar de milhares de vezes mais poder de processamento para treinar um algoritmo do que precisaria para desenvolver um produto de software convencional. Para obter esse poder, o Vale do Silício está a construir 1.500 centros de dados nos EUA e a contar, e a comprar uma quantidade enorme de chips semicondutores. O Wall Street Journal chama a estes chips «o mercado mais importante do século XXI». A Amazon, a Microsoft, a Alphabet e a Meta, só por si, estão a gastar mais de 700 mil milhões de dólares na construção este ano. O investimento em infraestrutura de IA é responsável por praticamente todo o crescimento do PIB americano no momento. Sem ele, noutras palavras, poderíamos estar em recessão.
A bonança está a elevar o valor das terras agrícolas, a aumentar o custo do emprego na construção e a injetar quantias enormes em utilidades de água e eletricidade. Ainda assim, as empresas tecnológicas são as principais beneficiárias: a Nvidia está a vender chips à Meta; a Amazon está a vender capacidade de computação em nuvem à OpenAI. Este aumento de receitas, e a excitação sobre o dinheiro a ser ganho quando a IA começar a impulsionar a produtividade e os lucros, está a elevar as avaliações. As Sete Magníficas — Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla — representam agora um terço do valor do S&P 500. A OpenAI vale mais do que a Eli Lilly, a JPMorgan Chase, a Visa, a Costco, a Exxon Mobil, a Wells Fargo, a CVS Health, o McDonald's e a Boeing.
As empresas tecnológicas vão precisar de começar a gerar receitas e lucros enormes para justificar estas avaliações. A OpenAI precisa de gerar cerca de 100 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre até 2030, de acordo com os cálculos de Harrison Rolfes da PitchBook. Os analistas esperam que perca entre 10 mil milhões e 30 mil milhões nesse ano. Se o fizer — ou se mais comunidades proibirem centros de dados, ou se empresas não tecnológicas se mostrarem reticentes na compra de software de IA, ou se a China desenvolver modelos de IA que não necessitem de tanto poder de processamento — poderemos estar perante uma correção massiva. A economia da IA é um ouroboros de um bilião de dólares de compra e venda, investimento e participação em capital, tudo a acontecer entre São Francisco e São José. As Big Tech estão a adiantar dinheiro a start-ups de IA para comprar serviços de nuvem das Big Tech, que estão a usar as receitas para executar novos modelos de IA … percebe a ideia. O que acontece a uma empresa pode acontecer a todas elas.
As empresas tecnológicas também vão precisar de começar a gerar receitas e lucros ainda maiores para saldar as suas dívidas. Nos primeiros dias da IA, investidores de capital de risco, indivíduos ricos e grandes empresas tecnológicas usaram dinheiro vivo para investir na nova tecnologia. Mas a construção provou-se tão dispendiosa que o Vale do Silício recorreu a obrigações corporativas e crédito privado, ou seja, empréstimos feitos por entidades diferentes dos bancos. Assim, embora a bonança da IA tenha acontecido enquanto as taxas de juros estavam bastante altas, ainda envolve muita alavancagem. Os negócios são complicados, opacos e estruturados de forma a serem invisíveis nos balanços tradicionais, tornando a «distribuição final do risco menos transparente», como descobriu Stijn Van Nieuwerburgh da Columbia Business School. Já os credores estão a ficar incomodados — «indigestão do lado da compra», como descreve a Morningstar a reticência recente do mercado em responder às exigências do Vale do Silício.
Quando a bolha rebentar, o Tio Ted e a Tia Linda serão afetados, mesmo que nunca tenham sido eles a alimentar a febre. Os seus planos de reforma e pensões estão investidos em ações do Vale do Silício que podem cair; os seus pequenos negócios dependem do acesso ao crédito que pode ser restringido. Mas, sempre há a possibilidade de que a IA roube o emprego deles antes de qualquer uma dessas coisas acontecer.